The Universal Set: the whole world, one part at a time

7월 마무리된 Activision Blizzard의 탄생으로 세계 게임업계에서 2위로 밀려날지도 모른다는 EA. 지금까지 소위 Eat All이라는 별명을 가지고 끊임없이 성장하고 게임업계를 호령했었지만 조금씩 멀리 밀리고 있습니다. 하지만 제가 보기에는 EA는 약 3조원에 이르는 순현금을 바탕으로 여전히 변화하는 환경에서도 빠르게 신규플랫폼으로 전략적으로 이동하며 잘 적응 중입니다. 사업포트폴리오도 그 누구보다 잘 갖춰져 있습니다. 최근의 실적악화로 인해 EA를 이빨빠진 호랑이처럼 여기는 시각들도 있지만, 개인적으로는 조급한 판단이라고 봅니다. (올 1분기 실적발표 기사보기) 언제 어디서 마주치든 긴장할 수 밖에 없습니다. 그리고 게임, 엔터테인먼트에서 일하는 사람으로서는 누구나 배워야하는 벤치마킹, 스터디 케이스의 사례입니다.

물론 위 시각은 경쟁사로서의 입장이고, 투자자의 입장이라면 현재의 valuation에서 투자를 하고 싶은 생각은 없습니다. 1년 매출 4조(올해는 5조를 예상), 콘솔게임기의 발매에 영향받는 불안정한 이익률, 순현금 3조를 보유하지만 약 PER 30~40, EV/EBITDA 20이상을 줘야한다면 망설일 수 밖에 없습니다. 투자이야기는 여기서 각설하고 이번 포스트는 그냥 가볍게 EA의 역사와 한국에는 알려지지 않은 신규 사업에 대해서 이야기하겠습니다.


미국서부에서 바뀐 운명: 게임을 좋아하고 PC의 성장을 본 Mr. Hawkins

EA는 1982년 Apple Inc에서 마케팅을 담당하던 Trip Hawkins가 설립을 하게 됩니다.

Trip Hawkins가 창업자인데 이 아저씨는 Harvard를 졸업하고, MBA를 하기 위해서 Stanford로 건너옵니다. 동부에서 서부로 건너왔는데, Stanforad에서 공부하는 동안에 본 것이 바로 마이크로프로세서의 발명과 미국 가정집으로 퍼지고 있는 PC의 성장성입니다. 아마도 Harvard에 있었으면 못봤을 것을 Stanford로 건너와서 이 아저씨는 운명을 바꿀 '현상'들을 눈 앞에서 보게 된 것이죠.

* EA의 창업자, Trip Hawkins

여기서 Sequoia Capital에 대해서 간단히 설명드리면, 미국 Venture Capital에서는 엄청나게 유명하고 실력있는 회사입니다. 대부분은 First, Second Round Funding을 많이 들어가는데 그들이 투자를 한 회사만 보아도 후덜덜 합니다. Apple (1978년), Electronic Arts (1982년), nVidia(1993년), Yahoo! (1995년), Google (1999년), Paypal (1999년), LinkedIn (2003년), Youtube (2005년) 등 전세계를 휘어잡고 있는 회사들이 참 많습니다. 북미에서는 Sequoia면 밸류에이션을 조금 적게받더라도 레퍼런스를 위해서라도 투자를 받고 싶어합기도 합니다.

* Sequoia Capital: 마이더스의 손이죠?

여하튼 EA는 우선 작게 Sequoia의 작은 방에서 먼저 1982년 5월에 설립이 되고, 이후 Apple에서 같이 일을 하던 Rich Melmon, Dave Evans 등이 조인을 하게 됩니다. 그리고 11명의 임직원이 되었던 때쯤 Sequoia의 셋방살이를 벗어나 본격적인 사업을 시작하게 되죠.


Amazin' Software -> Electronic Arts : Developer도 Artist다.

EA의 이름은 사실 처음부터 지어진 것은 아니고 임직원들의 아주 긴 회의 이후에 결정이 된 것 입니다. 처음에 Trip Hawkins가 회사를 설립할 때는 이름이 Amazin' Software였지만 이에 대해서 그다지 직원들은 만족해하지 않고 새로운 회사 이름을 만들자고 이야기를 했다고 합니다. 그래서 1982년 10월 12명의 직원과 외부 광고 에이전시를 불러 밤을 세우면서 토론하며 만장일치로 찬성하는 이름을 고를 때까지 했다고 합니다. 그리고 피곤한 사람은 그냥 가면 바로 투표권을 박탈당하는 방식으로요.

Hawkins는 Developer를 Artist로 이야기를 하고, 포지셔닝을 하고 싶어했습니다. 그래서 이후에 나온 제안이 SoftArts였지만 당시 Software Arts라는 회사가 있었기 때문에 새로운 이름을 고안했습니다. 그래서 회의장에서 나온 이름이 Electronic Arts와 Electronic Artists, Blue Light 였습니다. 그리고 그 중 누군가가 Developer는 Artist가 아니라는 '도발적이고', '자극적인'발언을 하면서 오히려 대세는 Electronic Arts로 넘어갑니다.

* EA의 첫 Logo (사각형과 원과 삼각형의 조합)

EA는 그리고 Developer를 정말 Artist로 포지셔닝 시키기 위해서 여러가지 시도를 하였습니다. 그중에서도 게임 Title을 뮤지션들의 앨범과 비슷하게 멋진 커버를 그려주고, 개발자들의 Profile을 넣어주는 방식으로 개발자들에게 모티베이션을 주었습니다. 1980년도에 태어난 제가 그당시가 어땠었는지는 잘 모르겠지만, 음. 아무리봐도 Developer들에게 Artist와 같은 포지셔닝을 시키고, 또한 스스로 하여금 자존감을 느끼게 Profie을 넣어주는 방식은 참 획기적이었을 것 같습니다.

실제로 이런 방식은 우수개발자들을 모으는데 있어 꽤 효과적이었다고 하며, Product별 인센티브 제도를 운영하면서 타 회사들보다 더 좋은 금전적 보상을 해주었다고 합니다.

최근이야 엄청난 노동강도로 인해 EA를 떠나는 사람이 많다는 걸 Vancouver에서 EA Sports에서 근무했던 동료에게 들은적도 있고 인수합병이후의 강제적인 관리로 문제를 사고는 있지만, 초창기에는 EA도 새로운 시도를 많이 한 것 같습니다.

그리고 처음으로 1983년에 첫작품들을 내놓기 시작합니다. 바로 Hard Hat Mack, Pinball Construction Set, Archon 등의 게임입니다. 마치 Rock Album과 같은 느낌으로 Package를 해서요. 그리고 당시 새로운 Packaging은 언론들의 관심을 받았고, 실제 게임도 유저들에게 좋은 평가를 받으며 이들은 재무적으로 성공하게 됩니다.

* EA의 초창기 게임 Title들

또한 스포츠하면 떠오르는 EA를 만들어준 그 시작점인 Doctor J and Larry Bird One on One 이라는 농구게임을 발표합니다. 여기서 Doctor J는 Julius Erving이죠. 그리고 이 작품의 성공과 1984년에 EA에 합류한 Larry Probst(이 아저씨가 Hawkins이후 CEO를 역임하셨죠, Sales 담당자였습니다.)은 EA로 하여금 '유통'에 대해서 다시 생각하게 만들게 합니다. 잘팔리는 작품인데 꼭 'Publisher'를 낄 필요가 있을까? 직접 Publishing을 하자고.. 그리고서 실제로 Lucasfilm, SSI 등의 게임도 배급하는 Publisher로 변신하게 된 것입니다.

EA는 이러한 직접 유통, 퍼블리셔로의 전환은 꽤 성공적이었습니다. 그런 선택과 더불어 EA는 브랜드를 구축하기 위한 투자도 서슴치 않습니다. 언젠가는 스스로가 퍼블리셔가 되기위해서, 최종 소비자가 자신들을 찾게 만들기 위해서 필요했기 때문인데 결과적으로 이러한 전략은 엄청난 성공을 가지고 옵니다. 첫해 1983년 약 5백만 달러의 매출, 1984년 약 11백만 달러의 매출, 1985년 약 18백만달러의 매출을 기록하며 승승장구 성장해갑니다. 1980년대 초반부터 본격적으로 PC의 보급이 시작되었던 '시장의 성장'속에서 톡톡히 그 과실을 따먹은 셈입니다.

그렇게 성장한 EA도 물론 어려움도 있었으나, 잘 극복해서 지금까지 왔습니다. 다음 편에서는 그러면 EA의 성장방식에 대해서 다뤄보도록 하겠습니다. 이야기가 길어질 것 같아서 포스트를 나눠서 올립니다.

구전마케팅에서 유명업체/미디어와의 협력마케팅 시작: 대중화와 전국화

Maveron의 인수이후 매장확대와 더불어 Pinkberry에 나타난 새로운 영업상의 변화는 마케팅부분입니다. 예전에는 사람들 입에서 입으로 진행되는 구전마케팅에만 의존을 하였지만 작년 12월부터 American Express의 카드상품인 Plum Card와의 협력과 상품개발을 통해서 Pinkberry의 브랜드를 전국적으로 광고를 노출시키고 있습니다. 기본적으로 카드상품개발이 어려운 것은 아니지만, 그에 대한 커머셜까지 제작하고 TV를 통해서 노출하는 것은 카드사입장에서도 큰 비용이 들어가기 때문에 쉬운 제휴는 아니었을 것으로 보입니다.

또한 북미에서 지난 1월 전국적으로 방송되는 'The Ellen DeGeneres Show'의 진행자인 Ellen DeGeneres의 생일을 맞아 제작진이 서프라징을 준비하였다고 하였는데 이때 준비된 서프라이징이 바로 Ellen DeGeneres과 전 방청객 600명에게 Pinkberry의 아이스요거트를 돌리는 것이었습니다. 이때 Ellen DeGeneres이 Pinkberry에 대한 소개를 했는데, 이 또한 전국에 그대로 노출이 되었습니다.

그리고 Emmys Award 시상식에서도 인터뷰를 하는 동안에 '지금 Emmys Award의 입구에서 줄서는 것보다 Pinkberry에서 줄서는 것이 더 길고, 가장 오래기다렸을 때 45분 정도도 기다렸었다는 아주 친절한 인터뷰까지 해주었습니다. 아래 동영상 중 첫번째가  'The Ellen DeGeneres Show'의 한 장면이고, 두번째가 Emmys Award 중의 인터뷰 동영상입니다.

바로 이런 친절한 인터뷰는 스타벅스의 하워드 슐츠 회장의 도움이 없었으면 어렵지 않았을까 생각이 듭니다. 그러나 핑크베리도 몇가지 리스크 요인이 있습니다.


프로덕트에 대한 비판과 미국의 경기침체

과거 Pinkberry에 대해서 이는 요거트가 아니라는 언론의 보도도 있었습니다. 즉 원래 요거트로 인정받기 위해 필요한 제품 내 박테리아 수가 현격히 모자른다는 것이었습니다만, 사실 이 점에서도 1. 요거트와 비슷하게 박테리아가 들어있다 2. 지방이 전혀들어있지 않다 등의 사실을 확인시켜주고, 오히려 이런 논의 자체가 제품의 이름을 알리는 또다른 계기가 되기도 했습니다. 물론 이 부분으로 인해 요거트란 표현 자체를 쓰지 못할수도 있지만, 이는 다양한 제품을 만들어 냄으로써도 극복가능하리라 봅니다.

하지만 또다른 위기는 미국이 당면한 경기침체라고 봐야겠죠. 경기가 어려우면 줄이기 가장 쉬운 비용이 외식비와 기호식품에 대한 부분인데, 사실 핑크베리의 상품이 $5정도라는 것을 보면 그렇게 비싸지 않고, 미국인들은 정말 많이 먹는지 그 양이면 다른 어떤 식품과 비교해서도 싼 편입니다.

오히려 그것보다는 경기침체와 부동산가격 하락으로 인한 매장확대의 기회가 찾아올 수 있다는 것이죠. 한국에서 마치 신세계가 IMF위기시절에 이마트 부지를 매입한 것과 비슷한 기회가 찾아올수도 있다는 것입니다. 이는 지속적으로 지켜봐야 겠죠.


한국의 요식업방식의 글로벌 가능성 확인

사실 이번 블로그의 주제를 선택한 것은 1. 하워드슐츠의 핑크베리 투자이후의 변화 모습과 2. 한국요식업의 가능성을 이야기하고 싶었기 때문입니다. 분명 하워드슐츠의 투자가 있은 후, 자금면에서나 영업면에서도 빠른속도로 발전하고 있어 보입니다. 스타벅스의 성장이 정체되어 있는 것을 본다면, 하워드슐츠도 다른 성장동력이 필요하겠죠.

그리고 또한 한국식 요식업이 해외에서도 될 수 있구나라는 자신감을 얻을 수 있었습니다. 사실 제가 아는 한 Pinkberry의 상품은 한국에서 Red mango에서 먼저 시도한 것입니다. 미국에서도 Pinkberry가 실제로는 Red mango의 짝퉁이라는 이야기도 있다고 합니다. Red mango도 Pinkberry의 성공에 자극을 받았는지 2007년에 미국에 진출하여 현재 10여개의 매장을 운영하고 있으며, 현재 상황은 괜찮다는 반응입니다. (기사보기)

또 다른 한국의 요식브랜드의 해외진출은 Craze Burger와 BBQ가 있을 것 같은데, 이부분은 자료가 많지 않아 진행상황이 어떤지 궁금합니다.

물론 아이스요거트의 경우 한국음식은 아니지만, 한국에서 처음 시작된 상품입니다. 음식자체의 국적을 따지기는 어렵지만 Pinkberry의 성공을 보면서 확실히 음식의 국경은 점점 좁아지는 것 같고, 한국의 음식이든 한국에서 개발된 음식이든 세계적 프랜차이즈가 가능하겠다는 '편견'을 깨는 좋은 계기가 되었습니다.

지난 토요일 Berkshire Hathaway가 연차보고서를 발표했습니다. 한국언론들도 제 기억에는 2005년부터던가 주주총회에 처음 참석도 하고, 점차 Buffett에 대한 관심이 증가하면서 보도가 많아졌는데 이번에도 연차보고서 발표이후에도 많은 보도가 있었습니다. 주요 꼭지를 보면 아래와 같습니다. (연차보고서 다운받기)

Warren Buffett

Berkshire Hathaway의 연차보고에 대한 헤드라인들

1. 버핏 가라사대…주식 투자로 年10% 수익? “꿈깨라” (기사읽기): 동아일보
버핏 회장은 이어 “(미국에서) 주식으로 매년 10%씩 수익을 내려면 미국 다우존스산업평균지수가 2100년까지 24,000,000(29일 현재 12,266.39)을 기록해야 한다”면서 “누가 이런 환상을 심어줄 때 그가 수수료로 제 주머니를 채우고 있음을 잊지 말라”고 말했다.

2. 버핏 “보험업 잔치는 끝났다” (기사읽기): 서울신문
보험산업의 이익이 올해 두드러지게 감소할 것으로 확신한다.”고 말했다. 그는 버크셔 해서웨이의 지난해 순자산은 11% 증가했으나 그해 4·4분기에는 보험 및 투자 부문의 수익 저조로 전년동기 대비 18%나 하락한 29억 5000만달러를 기록했다고 밝혔다. 세계 보험산업에 대한 언급이 금융계에 미칠 영향 때문에 파장은 적잖을 것으로 보인다. 핏은 서한에서 버크셔 해서웨이를 포함한 세계 보험산업의 이익이 올해 약 4%포인트 줄어들 것이라고 전망했다. 따라서 향후 몇년간 이어질 보험산업의 부진에 대비해야 한다고 그는 권고했다.

3. 버핏, 작년 브라질 통화 투자로 돈 벌어 (기사읽기): 중앙일보
그는 지난해 추락하는 달러 대신 브라질 헤알화에 직접 투자해 수익을 올렸다고 밝혔다. 1억 달러나 벌었다고 했다. 그러나 미국 시장에 대한 신뢰를 거둬들이진 않았다. 버핏은 “미국이 불완전하지만 시장을 중시하는 경제 시스템과 능력주의에 대한 믿음이 있다”며 “해외 투자를 늘려 가겠지만 핵심 투자대상은 미국”이라고 말했다.

4. "밤엔 다 미녀였는데…"-버핏 서한② (기사읽기): 머니투데이
    개인적으로 위 기사를 추천합니다.

다만 언론에서 이야기하지는 않았지만 그의 투자 아이디어 중 참신하고 투자자들이 알면 좋을 내용들을 몇 가지 소개해드립니다.


다시 읽기1. 사업포트폴리오의 변경: 비 보험사업부문 육성

Berkshire의 사업은 보험(투자부분 포함)과 비보험(직접사업인수)으로 구성되어 있습니다. 사실 보험과 투자사업부문이 사업에서 차지하는 비중이 높지만, 이익성장률은 점차 감소하고 있고, 이에 대한 극복 방안으로 비보험사업으로 사업 포트폴리오를 늘리고 있습니다. 아래 표를 보면 자세히 알 수 있습니다.

보험사업과 기타사업 실적 (출처: Berkshire 연차보고서)

Berkshire의 투자회사들 (출처: Berkshire 연차보고서)

역시 가장 큰 특징은 인플레이션에 대한 가격결정력이 있다는 것이는 업체들이라는 것이네요. 1등 소비재업체들은 소비자에게 가격을 전가하고 있고, 이미 글로벌이 되어 있어 미국외 매출이 더 큰 상태라 어느정도 인플레이션에 대한 방어가 가능하고, 포스코는 현재로서는 인플레이션으로 인한 이득을 보고 있는 업체들입니다.

테스코나 월마트는 소비침체로 인해 어려움이 있지만, 영국과 미국에서 독점적 위치를 차지하며 끝없이 신 시장으로 확장을 하고 있죠. 하지만 두 업체는 차이가 있는데 월마트는 중국산 PB가 엄청나서 중국산 인플레이션을 달러약세와 소비침체를 겪고 있는 미국 소비자에게 전가해야하지만, 과연 가능할지 모르겠습니다. 그에 비해 테스코는 영국과 유럽기반이고, 월마트에 비해 현지화 능력도 탁월하기 때문에 좋은 기회로 삼을 것 같습니다.


Berkshire이 PER는 약 16 정도 (13.7만불, 2007년실적 기준)

늘 그렇듯 Buffett의 보고서는 일관성과 새로움이 있습니다. 거시경제에 대한 섯부른 진찰도 큰 반응도 하지는 않지만, 늘 '인플레이션'에 대해서는 큰 걱정을 하고 Berkshire Group의 CEO에 대한 높은 칭송도 일관성이 있습니다. 또한 스톡옵션의 회계문제나 다른 회계적 처리의 문제에 대해 쓴소리를 하는 것도 참 예나지금이나 똑같습니다.

저도 한 5년째 읽어오고 있는데, 참 많은 도움이 되고 있습니다. 올해는 특히 미국 정부와 소비자들의 잘못으로 경제가 파탄나고, 미국에 투자를 하는 국부펀드에 대해서 쓴소리를 하는 것과 연금(Pension)에 대한 잘못된 추정에 따른 회계장부의 왜곡에 대한 그의 쓴소리가 가장 기억에 남습니다.

Berkshire의 주가추이 (출처: Google Finance)

마지막으로 Berkshire의 작년실적기준 PER는 약 16 정도이네요. 매력적인 가격인가요? 마지막으로 약 20년간의 주가추이를 덧붙입니다. 크게보려면 그림을 클릭하세요.